呼伦贝尔PVC管道管件粘接胶 康华股份IPO：募资缩水35，“重营销轻研发”如何破解发展困局？

近期，山东康华生物医疗科技股份有限公司（以下简称“康华股份”）收到了北交所二轮问询函。随后呼伦贝尔PVC管道管件粘接胶，康华股份将拟募集资金从5.62亿元缩减至3.68亿元，募投项目从5个削减至3个，取消了电商及广项目、海外营销网络建设项目，而保留的3个项目拟使用募集资金额也有所下调。

在二轮问询函中，康华股份的业绩下滑风险、存货减值计提理、募投项目要及理等问题受到监管质疑。此外，该公司重营销轻研发，内部理也存在诸多隐患，其发展前景正面临多拷问。

营收连续下滑，应急业务收入归

招股书显示，康华股份是以病原体检测为核心，覆盖六大产品线的综体外诊断企业，主营业务为体外诊断试剂及仪器的研发、生产及销售，并为客户提供三医学检验等综服务。

近年来，康华股份的经营业绩出现明显波动。2022年，该公司实现营收14.8亿元，归母净利润达2.7亿元。然而进入2023年，其业绩出现大幅下滑，营业收入骤降至7.39亿元，归母净利润也同步缩水至0.70亿元。到了2024年，康华股份营收延续下行趋势，下降至7.28亿元，归母净利润虽回升至1.25亿元，但仍未恢复至2022年水平的半。

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究其原因，康华股份的应急业务收入连续下降，暴露了公司业务结构的软肋。在公共卫生事件红利消退后，该公司应急业务收入由2022年的10.6亿元降至2023年的1.2亿元，2024年是直接归。

此外，应急业务还给公司带来减值损失。2022年至2024年，康华股份存货账面价值分别为1.65亿元、1.56亿元、1.33亿元，存货跌价准备分别为0.94亿元、1.31亿元、0.27亿元，主要是公司对应急业务存货全额计提减值。对此，监管要求该公司说明存货库龄结构、跌价计提充分、应急存货具体情况、报废处置的真实及相关内控有。

在常规业务面呼伦贝尔PVC管道管件粘接胶，尽管康华股份常规业务收入从2022年的4.19亿元增长至2024年的7.26亿元，但该业务收入增速出现下滑。2023年，常规业务收入同比增长47.4，但2024年增速下降至17.61。

2025年上半年，康华股份的常规业务板块表现仍然承压，多项产品在收入或利润端都出现了不同程度的下滑。其中，自产体外诊断试剂产品实现营收2.24亿元，外购体外诊断试剂及仪器实现营收2624.60万元，医学检验及体检类服务实现营收2244.19万元，上述业务收入均不足2024年全年收入水平的半。

根据Eshare医械汇测，2018年至2024年，我国体外诊断行业的市场规模由604亿元增长至1138亿元，万能胶生产厂家年均复增长率为11.14。不过，该行业增速在2020年至2023年逐年下滑，其中2023年已出现负增长的情况。

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销售费用率连涨，研发投入逐年下降

业绩表现欠佳的同时，康华股份“重营销轻研发”的做法也受到市场质疑。

从费用端来看，2022年至2024年，康华股份期间费用分别为3.30亿元、3.44亿元和3.40亿元，期间费用率分别为22.26、46.57和 46.73，其中2023年期间费用率同比大幅提升。

需要注意的是，康华股份销售费用率持续提，且销售费用中市场广费持续增长。2022年至2024年，该公司销售费用率分别为8.71、23.14、24.09，其中2023年和2024年均于可比公司平均数。同期，该公司销售费用中的市场广费分别为1325.81万元、5247.63万元以及6428.57万元，占销售费用比例分别为10.28、30.70以及36.66。

对此，康华股份解释称，2023年公司销售费用率于同行业可比公司的平均水平，主要系公司2023年以来加大了线上业务广力度，电商代运营费及平台服务费等市场广费上涨所致。

销售费用率不断走的同时，康华股份的研发投入却持续缩水。该公司的研发费用从2022年的1.02亿元下降至2024年的8081.60万元，其核心技术产品收入占营业收入的比例从89.47下降至77.04。

内部理存隐忧，IPO前夕大额分红

根据招股书（申报稿），康华股份此次IPO拟募集资金5.62亿元，用于多场景智能检验分析仪器及诊断试剂研发及产业化项目、电商及广项目等5个项目，其中前三个为生产项目，后两个为营销类项目。

根据公司披露，2022年至2024年，康华股份POCT试剂产能已从5.18亿人份降至2.49亿人份。在行业需求增长趋缓的背景下，该公司仍然计划募集大量资金用于新的产能建设项目，其理有待考证。轮及二轮问询均聚焦于此，要求公司详细说明募投项目的要、理以及新增产能的消化能力。

在收到监管下发的二轮问询函后，康华股份发布公告称，公司拟将拟募集资金从5.62亿元下调至3.68亿元，降幅达到35，募投项目也从5个削减至3个，取消了电商及广项目、海外营销网络建设项目。

在公司理层面，康华股份同样存在不少问题。先，实际控制人族关联企业引发的同业竞争与立隐忧突出。问询函揭示，实际控制人杨致亭的弟弟、儿子等亲属控制着多企业，这些企业与康华股份同样从事体外诊断试剂、仪器的生产与销售业务。

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此外，康华股份在IPO申报期间持续进行大额现金分红。报告期内，该公司累计分红1.65亿元呼伦贝尔PVC管道管件粘接胶，其中大部分流入了持股比例过90的实际控制人族。边计划通过上市募集数亿资金用于发展，另边却在上市前将大量现金分配给控股股东，公司是否真正缺乏发展资金，上市融资是否具有充分的要或存疑。

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