商洛橡塑专用胶 美银基金经理调查：降息预期被挤出，现在市场怕什么雷？

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全球基金经理情绪在4月急剧恶化，但尚未触发系统抛售信号。

据追风交易台，美国银行4月全球基金经理调查（FMS）显示，投资者情绪降至2025年6月以来低水平，增长预期跌幅创2022年3月以来大，与此同时，通胀预期升幅则为2021年5月以来，降息预期正被逐步定价出局。

本次调查于4月2日至9日进行，共有193位管理规模计5630亿美元的基金经理参与，其中约四分之三的受访者在4月8日停火消息公布前已完成作答。

调查显示，76的受访者预期全球经济将陷入"滞胀"（低于趋势增长叠加于趋势通胀），较上月的51大幅跳升；与此同时，全球股票配置从净配37骤降至净配13，为2025年7月以来低。

地缘政冲突连续二个月位居大尾部风险位，基金经理预测年底油价为每桶84美元，较年初的预测出约38。

情绪急剧恶化，但衰退预期仍属少数

美银FMS综情绪指标——涵盖现金水平、股票配置及全球增长预期——从5.6骤降至3.7，为2025年6月以来低。此前的近期低点包括：2025年4月"关税恐慌"时的1.7、2023年10月标普500阶段低点时的1.6，以及2022年10月英国养老金危机时的0.3。

尽管情绪大幅走弱，投资者对经济前景的判断仍相对温和。

52的受访者认为全球经济可能实现"软着陆"商洛橡塑专用胶，32预期"不着陆"，仅9预期"硬着陆"。全球增长预期净值从上月的正7骤降至负36，为2025年8月以来低；全球企业盈利预期也自2025年9月以来次转负，净值降至负14，而今年1月的点为正44。

通胀预期飙升，利率路径出现分歧

通胀预期的跳升是本次调查显著的变化之。

净69的受访者预期全球CPI在未来12个月走，较上月的45大幅攀升，为2021年5月以来。

与此同时，净4的受访者预期短期利率在未来12个月上升，这是自2022年11月以来次出现这情况，意味着降息预期正被逐步定价出局。

对美联储的预期出现明显分化：58的受访者仍预期美联储在未来12个月降息，29预期维持不变，10预期加息。

欧洲央行面，46的受访者预期其加息，36预期不变，仅12预期降息——这结果反映出市场对欧元区通胀压力的担忧正在上升。

收益率曲线陡峭化预期也大幅回落，净29的受访者预期曲线陡峭化，万能胶厂家较两个月前的峰值80急剧下滑，为2022年11月以来低。

地缘风险主尾部风险，油价与半体成拥挤交易

地缘政冲突连续二个月位居大尾部风险位，44的受访者将其列为要风险，较2月的14大幅上升。

受访者对年底油价的预测中位数为每桶84美元，较2026年初布伦特原油61美元的起点出约38；28的受访者预期油价将升至每桶90美元或以上，而个月前这比例仅为12。

在拥挤交易面，"做多石油"与"做多全球半体"并列，各占24，取代了上月的"做多黄金"（35）和"做多全球半体"（35）。

信用风险面，57的受访者认为美国影子银行（私募信贷）是系统信用事件可能的来源，这判断已持续九个月居；信用违约风险指标升至2023年10月以来，净65的受访者认为信用违约风险于正常水平，而两个月前这比例仅为17。

资产配置：减持日本与欧元区，增持新兴市场与科技

4月配置调整呈现明显的御与轮动特征。

投资者增加了现金、美元和电信板块的配置，同时减持股票、日本及医疗保健：

日本股票从净配14转为净低配11，为2024年11月以来次大幅低配；欧元区股票配比例从21降至4，为2025年1月以来低；全球银行配比例从24降至11，为2024年10月以来低。

新兴市场股票仍是对配置的资产类别，净配41，于历史均值个标准差；科技股配比例从7升至14，投资者在整体情绪走弱的背景下逆势加仓。美元低配程度有所收窄，为2025年3月以来低，显示部分投资者开始回补美元空头头寸。

在逆向交易机会面，美银策略师指出，若二季度出现牛市意外，可能的触发因素是油价下跌、通胀回落叠加降息落地，对债券、非需消费品、REITs及日本股票为有利；若出现熊市意外，衰退风险持续上升将对大宗商品、原材料及新兴市场股票构成大压力。

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