云浮海绵胶价格 当腾讯开始充钱

抠抠搜搜多年，腾讯要发力氪金了。

5 月 13 日腾讯股东大会上，有投资者直接问马化腾：腾讯 AI 是不是落后了？马化腾回答 [ 1 ] ：

"原来年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快点。"

小马哥很早把 AI 定为"类似发明电的工业基础" [ 6 ] ，但较真来说，腾讯几乎是后批登上 AI 这艘大船的。想让船速快点，那就不能再省了。

今年季度，腾讯资本开支为 319.36 亿元，同比增长 16 [ 2 ] 。当季资本开支付款为 370 亿，大部分流向了 AI 域。

坏消息是想补足欠账，370 亿肯定不够；好消息是对腾讯来说，钱都是小问题。

常在河边走

过去两年，腾讯在舆论场的定位有点像 AI 竞赛中的苹果。

华尔街对苹果的不满不是钱赚的少，而是钱花得少。

衡量个公司在 AI 上的投入力度，资本开支是直观的指标。尤其是轻资产的软件公司，资本开支基本都投向了 AI 数据中心的建设。

作为七姐妹中底厚的公司，苹果的资本开支远落后于硅谷同仁，只能跟特斯拉齐平。

但特斯拉干的是制造业的苦活，本身就没多少利润。同样的投资力度，特斯拉是勒紧裤腰带拼命挤，苹果是精细掏了点花钱。

硅谷公司狂扫货 GPU 那几年，苹果沉迷液态玻璃界面，把资本开支控制在其他巨头的十分之，和频繁跳票的新版 Siri 形成了逻辑闭环。以至于 a16z 发出如下嘲讽：

和苹果不同，单看资本开支力度，腾讯放在公司里不低。虽然比不过字节这种怪物，但和号称" 3 年 3800 亿"的阿里其实差不太多。

2023 年后，腾讯开始发力 AI 基建，在各种野生 GPU 采购榜单上，腾讯也是常客。市场对腾讯的不满，是"花的还不够"。

季度的财报会，瑞银分析师的提问就很典中典 [ 2 ] ：

我们观察全球的同行，他们已经将 80 甚至 的经营现金流都投入到 AI 相关的资本开支中；相比之下，腾讯在上个季度大约只投入了 35。

能否请管理层与我们分享下，或者说为我们提供些量化的指引，帮助我们理解腾讯今年 AI 业务相关的资本开支大致规模如何？

自由现金流衡量的是企业的现金流入 / 流出，别的企业都是钱刚进账户，扭头就变成了 GPU 订单，腾讯却只拿出来三成，分析师表示看不下去：

不是逼你花这个钱，就是想要你个态度。

从产品上看，腾讯倒是和苹果有不少共同语言。自研大模型"混元"本身就比国内同行慢了半拍，C 端产品元宝姗姗来迟时，隔壁番茄小说都已加入豆包全桶。

后来 DeepSeek 问世，元宝也未能借助外部势力实现突破，月活只有豆包的头。

到了 2025 年下半年，花钱搞 AI 基建已经成为产业共识。今天新消息，字节已经把资本开支指引干到了 700 亿美元（约 4700 多亿人民币） [ 8 ] 。

腾讯终于开始调转向，这才有了 Q1 电话会上的两个关键信息：

是当季度资本开支付款飙升到 370 亿，已过去年全年的 40，层表示还会继续增加。

二是研发成本同比增长 19，过七成被用于雇员福利开支。翻译下就是开大价钱挖人，重组了基础模型团队。

攒下这么多底，是时候狠狠挥霍把了。

终于要湿鞋

搞 AI 这件事上，态度问题是小问题，能力问题才是大问题。

市场对腾讯的判断云浮海绵胶价格，多数也集中在态度问题上，希望腾讯拿出点诚意。要是卯足劲赌上身命，总是交不出有说服力的成果，这才是让人望的。

过去几年，面对股东和分析师的围追堵截，腾讯对 AI 展现出的确实是相对"稳健"的态度——要投资但不 All in，要钱但要缓、有节奏地。

2024 年，腾讯向英伟达买了 23 万张 H20，财大气粗程度和字节并列 [ 7 ] 。但同年，马化腾与 AI 团队沟通表示 [ 4 ] ，"要好好与外部作，不要想着什么都自己做"。

这种试探的态度，与腾讯直以来的经营思路有关。

2011 年，腾讯确定"资本 + 流量"的策略，注股权投资，利用微信庞大流量池的分发优势，实现马化腾口中的"把半条命交给作伙伴"。

此后，腾讯对新赛道的思路变成了财务投资 + 技术 / 流量扶持，保证自己在每个赛道都能拿到入场券，即不像阿里那样追求对投资公司的对控制，也不用自己亲自下场干。

基于这个思路，腾讯干的都是轻资产基建业务。

在老本行游戏上，腾讯先后押注 Riot Games（拳头）、Epic Games，得到了 5 年贡献百亿收入的英雄联盟，以及后续《堡垒之夜》和《畏契约》等爆款。

AI 产业化早期，腾讯延续了相似的思路，投了圈大模型、芯片力和应用层公司，出手非常豪爽，但几乎没有重注。

整个移动互联网时代，腾讯积累了惊人的利润，又避开了残酷的竞争，但这套法在 AI 的军备竞赛里行不通。

面，自研基础模型已经是共识。尤其是对腾讯这种业务多元、产品阵容庞大的公司来说，用别人的模型等于把身命交给了三。

所以，万能胶生产厂家腾讯从 OpenAI 挖来姚顺雨，重组 AI 组织架构，大模型研发直接向把手汇报，目的就是快速补足自研模型的欠账。

另面，AI 和互联网应用的逻辑不同。互联网 App 的边际应强，从而创造了把用户锁在 App 里，通过广告、电商变现的流量货币化法。

但 AI 每服务个用户，都会产生成本，庞大的用户规模反而会成为负担，字节的豆包开始收费，就有这面因素。腾讯自己也在季报提到 [ 2 ] ，AI 需求让云业务的 GPU 资源不够用了。

同时，Anthropic 证明了，只要有商业价值的场景，少量用户也能创造巨大收入。Claude 系产品日活规模不到 ChatGPT 的 2，但 Anthropic 的年化收入已经过了 OpenAI，原因就是编程这个市场价值太。

相比用户规模，腾讯显然倾向价值的场景，这又需要强大的模型和充沛的力，后变成个钱的问题：要么花钱挖人，要么花钱买卡，好我全都要。

老板想明白仗要怎么云浮海绵胶价格，剩下的就是弹药量问题。

钱是小问题

AI 从轻资产变成重资产，"有钱"就是大的筹码。

腾讯账上不仅躺着过去积累的底，游戏和广告这两台印钞机还在稳定运转，造能力依然很强大。

游戏上，腾讯手握《者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》等热门，季度流水均创下新；广告上，月活 14 亿的微信是友商梦寐以求的入口。

2026 年季度，腾讯本土市场游戏收入同比增长 6，市场游戏收入增长 13，营销服务收入增长 20。

同时，游戏这个大的现金流来源，目前的状态非常安全。

和互联网产品不同，游戏市场虽然存在竞争，但不存在和博弈。

外和电商是今天你多个客户，明天我就少笔交易。同类型的游戏虽然存在竞争，但有可能让市场扩大。《PUBG》爆火后，迅速做大了"吃鸡"这种玩法的市场空间，容纳了多的同类游戏，大起发财。

另外，只要运营得当，每个细分品类都有可能跑出流水产品。比如心经营与纸片帅哥谈恋的游戏，就帮叠纸换了栋办公大楼。

游戏业务考验公司本身的研发和运营能力，尤其对腾讯这种主服务型游戏的公司来说，能不能在老产品生命周期结束前有新产品顶上，才是重要的。

目前来看，《者荣耀》宝刀未老，《三角洲行动》也是爆款，已经出现陪玩护航产业链了。

另面，腾讯没有什么业务上的包袱。

腾讯虽然业务线复杂，但重资产业务少，毛利业务太多，以至于还能忙里偷闲做点类似微信读书、腾讯开源柠檬这些约等于做公益的产品。

拖累现金流的大坑，基本都被腾讯避开，既不需要给本地生活输，也不用死守电商基本盘，几百个亿外大战这种天坑，也没轮到腾讯身上。

也就是说，腾讯在互联网大公司里处于个特的生态位，老业务没有守的重任，新业务没有亏损的包袱，只要想通了 AI 的投资，钱有的是。

有时候世界就是不公平，底够厚，人生容错率就。

尾声

站在船上痛定思痛后，腾讯总变得像个真正的 AI 玩：

4 月混元 3.0 上线并开源，被火速塞进元宝、QQ 浏览器、腾讯文档等串自产品，腾讯云也升了全栈 AI Agent 解决案；

在"养虾"上尝到甜头后，腾讯启动 Buddy 宇宙，Workbuddy 搞企业 Agent，CodeBuddy 瞄准开发者，产品水平见仁见智，但态度是积的。

对友商来说，大的烦恼不是又有公司要 All in AI，而是个长期不怎么花钱公司，突然掏出了兜里的几千个亿。

他日腾讯问鼎人工智能的座，你在者荣耀里买的皮肤，就是你的军功章。

[ 1 ] 马化腾嫌"船速太慢"，腾讯季度为 AI 补交 88 亿"船票"，21 世纪经济报

[ 2 ] 腾讯季度财报及电话会纪要

[ 3 ] ByteDance raises 2026 capex by at least 25 amid AI boom, rising memory costs, sources say，SCMP

[ 4 ] 腾讯在 AI 拐点到来前的 700 天，晚点 latepost

[ 5 ] 腾讯控股（00700.HK）: 基石稳健，新芽繁茂，广发证券

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[ 6 ] 马化腾谈人工智能，财富

[ 7 ] 腾讯向英伟达采购数十亿元规模芯片，助攻 AI 应用规模化，《财经》杂志

[ 8 ] Bytedance weights Capex of as much as $70 Billion in AI push, Bloomberg

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